金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民经济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随(suí)着气(qì)温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来(lái)受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提(tí)前(qián)还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及(jí)油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济(jì)回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业行会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期的(de)同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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