银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来(lái)越有可能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收(shōu)盘，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一(yī)个相bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报(bào)再(zài)爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使(shǐ)得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其(qí)对有色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期(qī)可关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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