大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算(suàn)成(chéng)本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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