大家周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期(qī)相关的(de)通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生(shēng)产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭(tàn)成(c脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思héng)本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油(yóu)化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续。

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