近日，国(guó)内上市交易的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利(lì)息收入、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期(qī)公(gōng)允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)减少(shǎo)1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等(沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现货供应相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集(jí)中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今年由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积(jī)极性不高，加之沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交和提(tí)货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银(yín)比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要(yào)是欧美银行(xíng)业(yè)出(chū)现流(liú)动(dòng)性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了(le)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风(fēng)险等黑天鹅(é)事件(jiàn)的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随(suí)着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环(huán)境对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提(tí)升(shēng)。考虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银(yín)比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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