金(jīn)融界4月27日(rì)消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(y甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处uán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的(de)盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降(jiàng)甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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