自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理对后市(shì)的(de)基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在(zài)一(yī)季(jì)度仍(réng)保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基(jī)民(mín)关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的(de)股(gǔ)票市值占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调(diào)整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次(cì)成为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其(qí)第(dì)二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已(yǐ)经推出了(le)前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动(dòng)权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年(nián)一季(jì)度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的(de)优(yōu)势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投资者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体(tǐ)投资(zī)标的内在(zài)价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投(tóu)资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和当(dāng)前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街的(de)所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因(yīn)素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的(de)相关(guān)行(xíng)业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产(chǎn)经历了(le)下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的(de)应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端(duān)制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积(jī)累的(de)公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期(qī放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉)的时(shí)间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配的压力也(yě)会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则(zé)维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者(zhě)担(dān)心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本(běn)面放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉遇到(dào)无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季(jì)度新(xīn)进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。