大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于(yú)此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基(jī)日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月(日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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