申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第(dì)92名，其较快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅(fú)在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯(xīn)片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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