近日，国(guó)内上市交易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得(dé)注意的(de)是(shì)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期(qī)利(lì)息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本(běn)期利润为本(běn)期已实现收益加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资(zī)产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率(lǜ)方面(miàn)，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.5仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文7％，大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可(kě)以反映出投资者的(de)偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港(gǎng)量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由(yóu)于下游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现货(huò)跌幅过(guò)大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处(chù)于(yú)振荡调整，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白银(yín)工业属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银(y仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文ín)行业出现流动性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也需关注突(tū)发地(dì)缘政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵(guì)金(jīn)属配(pèi)置价值进一步(bù)提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相对(duì)高位，建议择机积极配置(zhì)。

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