财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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