文：天(tiān)风宏(hóng)观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐(lè)

　　4月(yuè)居民(mín)新增存款-1.2万(wàn)亿，同比多减(jiǎn)4968亿(yì)元，这(zhè)是居民存(cún)款在连续13个月同比多增后，首次回落。

　　在过(guò)去一年多时间里(lǐ)，居(jū)民部门积攒了(le)一大笔(bǐ)超额(é)储(chǔ)蓄。今年这笔超额储蓄能否(fǒu)顺利释放对判断经济和资本市场走势至关(guān)重要。这里我们尝试回答两(liǎng)个(gè)问题(tí)。一是4月居民存款同比多(duō)减是不是超额储(chǔ)蓄释放(fàng)的开始？二是(shì)这一趋势能否延续？

　　对上述问(wèn)题的回答取决于存款会受到哪些因(yīn)素的影响。一般影响居民存款(kuǎn)的主要有这么几种行为：可支配收入(rù)、消(xiāo)费支(zhī)出、金(jīn)融资产相关收支和房(fáng)地(dì)产相关(guān)收支。

　　收入增(zēng)长(zhǎng)、消(xiāo)费减(jiǎn)少、金融资产赎回、购房减少成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份会推动(dòng)存款增加；反之，收入减(jiǎn)少、消费增加、认购金融(róng)资(zī)产、购房增加、提前还贷等则(zé)会带(dài)动存(cún)款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万(wàn)亿是居民少(shǎo)消费、少(shǎo)投(tóu)资(zī)、少购房的结果（详见《超额(é)储蓄能(néng)否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然(rán)居(jū)民收入增速放缓(huǎn)并提前还贷(dài)，但因为投资、购房(fáng)等下(xià)滑幅度更大，所(suǒ)以存款同比大幅多增。

　　2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)居民(mín)存款同比多(duō)增2.1万亿则(zé)是收入(rù)修复(fù)和理(lǐ)财存款化的结果。

　　一(yī)季度居民(mín)人(rén)均可支配收入同比(bǐ)增长525元，理财存续规(guī)模相(xiāng)比于(yú)2022年(nián)末(mò)下(xià)滑(huá)2.6万(wàn)亿至24.2万(wàn)亿。另外(wài)，受银行办理速度放缓(huǎn)等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人(rén)住房抵(dǐ)押贷款支持证券）条(tiáo)件早偿率指(zhǐ)数 2 相比于2022年(nián)有所回落(luò)，即居民提(tí)前还款对存款的拖累相比(bǐ)于(yú)去年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居(jū)民消费和(hé)购房(fáng)行为修(xiū)复，其对存款的支撑力度减成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份弱，一季度人均消费支出同(tóng)比增加345元(yuán)（低于收入涨幅）、购房支出同比多(duō)增1575亿元。但(dàn)因为(wèi)支撑(chēng)因素的规模更(gèng)大，所以存(cún)款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于理财(cái)市场的变化。4月居民存款下滑可(kě)能的原(yuán)因一是居民(mín)存(cún)款理财化；二是(shì)提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据不足(zú)，暂(zàn)时(shí)无法(fǎ)判断消费和收入在4月对(duì)存(cún)款的(de)影响。

　　存款回流理财是4月存款回落的核心原因，4月理财存量(liàng)规(guī)模环比(bǐ)增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了自去年10月以来的(de)下(xià)行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居民增(zēng)配理(lǐ)财等资产是理财风(fēng)险(xiǎn)降低、收益回升和存款(kuǎn)利率(lǜ)下滑共(gòng)同作用的结(jié)果(guǒ)。受益于(yú)债券市场走(zǒu)强，今年理(lǐ)财(cái)市场表现逐步好转，理财产品单位破净率从(cóng)2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的4.7％，叠加这(zhè)一时(shí)期下滑的存款利率，存款对(duì)居民(mín)的吸引(yǐn)力逐渐(jiàn)减弱，而理财对(duì)居(jū)民的吸引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理(lǐ)财(cái)规(guī)模上(shàng)看，随(suí)着(zhe)破净率进一步回落，居(jū)民还在继续(xù)增配(pèi)理财产品，存款理(lǐ)财化趋势有望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的又(yòu)一个原因(yīn)。4月早(zǎo)偿率月均值相比(bǐ)于2月低(dī)点上行(xíng)4.3个百分点，相比于3月上(shàng)行1.9个(gè)百(bǎi)分点。

　　居(jū)民(mín)加大提前还贷力(lì)度(dù)一是因为首套(tào)房利(lì)率(lǜ)还(hái)在下降(jiàng)，居民提前(qián)还(hái)贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马鞍(ān)山等(děng)多地继续降低(dī)首套房(fáng)利率，贝壳(ké)研究院(yuàn)数据(jù)显示百城首套主流房贷(dài)利率平均(jūn)为4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份部分积压(yā)的还(hái)贷业务在3、4月份办理，这(zhè)会推动提前还贷(dài)规模走高(gāo)。

　　总的来说，随着理财市场好转，此(cǐ)前(qián)因居民少消费、少(shǎo)投资、少买房等积(jī)攒(zǎn)下来的(de)超额储蓄已(yǐ)经开始部(bù)分(fēn)回(huí)流理财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势(shì)还在(zài)延(yán)续。

　　往(wǎng)后来看，理财市场和(hé)提前还贷(dài)在后续(xù)几(jǐ)个(gè)月里或继(jì)续成为超额存款的主要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费水平未见(jiàn)明(míng)显改(gǎi)善或部分表明当下居(jū)民消费意愿(yuàn)依(yī)旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有分(fēn)化且并(bìng)非主要来自消费(fèi)，后续(xù)超额储蓄对消费(fèi)的支撑(chēng)力度依旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前(qián)期积压的(de)购房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销售目(mù)前已经有走弱(ruò)迹象，地产短期(qī)或不会成为超储的主要流向。但(dàn)是(shì)因为按揭利率存(cún)在(zài)明显(xiǎn)利差，居民提前(qián)还贷行(xíng)为(wèi)或将延续。从这个角度来看，主要因为少买房、少投(tóu)资而(ér)积攒(zǎn)下来的储(chǔ)蓄，在理(lǐ)财市场环境好转和存款利(lì)率下滑的背(bèi)景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增速使(shǐ)用(yòng)金(jīn)融机构住(zhù)户存款余(yú)额(é)+4月新增来(lái)进行估算

　　2早偿(cháng)率是指在个人住(zhù)房抵押贷款中债(zhài)务人提前(qián)偿付的金额在资产池未偿本金余(yú)额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变(biàn)动超预期，超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)释放弱于预期，理财市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份