昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(广西属于南方还是北方yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅广西属于南方还是北方(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn广西属于南方还是北方)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统(tǒng)性风险。

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