调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于(yú)美国(guó)调油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字货能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市(shì)场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提(tí)早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看工厂对于调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧(jǐn)张的(de)局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的(de)成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí稻草人的作者简介和主要内容，稻草人的作者简介20字)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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