2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数(shù)据变化的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据(jù)发(fā)现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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