申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经(jī加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水ng)营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增长四成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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