金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(di小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思ào)降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严(yán)格(gé)意义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思民(mín)币存款维持(chí)高位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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