昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何(hé)时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fá形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语n)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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