金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际利率的(de)水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有(yǒ岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上u)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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