本周(zhōu)，沪综指3400点关(guān)口之前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不(bù)大(dà)。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示，截至(zhì)周四(sì)，香港中企指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示(shì)着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)，美国(guó)对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第(dì)四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催(cuī)生戴维斯(sī)双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第(dì)一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承(chéng)压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透(tòu)支(zhī)了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估(gū)概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策(cè)面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归市场均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战(zhàn)略。国家(jiā)外汇五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来(lái)的财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅(fú)限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次(cì五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩)，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现(xiàn)7次，占比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩(hù)综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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