近(jìn)日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布(bù)了一(yī)季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商(古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他(tā)收(shōu)入（不含(hán)公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么已(yǐ)实现收益加(jiā)上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加(jiā)之巴(bā)西大(dà)豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港量(liàng)趋于增(zēng)加(jiā)，同时(shí)由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春节前养殖产(chǎn)品集中出栏(lán)，春节(jié)后一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需求淡季(jì)，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复(fù)产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和(hé)运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初(chū)期两个月处(chù)于振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受制于白(bái)银工业属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出(chū)更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次(cì)各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随(suí)着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处(chù)于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹(dàn)性及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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