钠电池产能规划从0到(dào)10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传艺科(kē)技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎已经给出注(zhù)脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在(zài)键盘生产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于跨界钠电池。

　　这个热(rè)门又令人遐想的题材(cái)搭配公司(sī)释放钠电池项目进(jìn)展的“积极(jí)主动”，在2022年刺激着传艺科(kē)技股价(jià)迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间(jiān)还(hái)祭出“七连(lián)板”和“五连(lián)板”妖股走势。然去年末(mò)以来，抛“利(lì)好消息”催涨(zhǎng)股价(jià)的(de)套路完全(quán)失(shī)灵，股价又(yòu)在4个多月时间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔出30亿(yì)元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电(diàn)池项目(mù)，传艺科技(jì)也只收获了(le)短暂(zàn)的上涨(zhǎng)，而后(hòu)再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价(jià)过山车式的涨跌折射(shè)的是市(shì)场对传艺科技高调跨界(jiè)钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时(shí)间不过10多月，规划(huà)产能(néng)已经(jīng)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资成本(běn)？巨(jù)头环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂价持续下行，在(zài)愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的(de)产能又该如何消化？过往(wǎng)投资计划频频(pín)“跳票”、实(shí)际效(xiào)益与预期天差地别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进(jìn)”的(de)新项目如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年(nián)代，钠(nà)离子电池(chí)便与锂离(lí)子电(diàn)池同时期萌芽，但由(yóu)于钠电(diàn)负极嵌钠能(néng)力(lì)较弱(ruò)、钠电池(chí)能量密度(dù)较低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术完成突破以及锂价不(bù)断飙(biāo)升，钠(nà)电(diàn)才(cái)作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们(men)重(zhòng)视(shì)。尤其(qí)2021年(nián)7月，宁德时(shí)代(dài)推出第一(yī)代钠离子电池，掀起钠电(diàn)风(fēng)潮，并将风口带到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠(nà)电炒(chǎo)作如(rú)日中天(tiān)之际，传艺(yì)科技于(yú)去年6月22日晚间高(gāo)调宣布入局(jú)。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元(yuán)通(tōng)过全资子公司江苏智纬(wěi)电子科技有(yǒu)限公司（以下简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈(yíng)汇鑫企业、自(zì)然人杨磊和杨崇义(yì)合(hé)作设立控(kòng)股孙公司江(jiāng)苏传艺(yì)钠电(diàn)科技有限公司（公司持股(gǔ)75％，以下(xià)简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科(kē)技旋(xuán)即涨(zhǎng)停(tíng)，当日盘后公(gōng)司迫不及待(dài)召开电话会议，向合计64名(míng)分析师(shī)和个(gè)人投资者(zhě)披(pī)露跨(kuà)界钠(nà)电的各种(zhǒng)细(xì)节。根(gēn)据规划，传艺科(kē)技钠(nà)电池(chí)项目中试(shì)线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能(néng)2023年(nián)投产，二期计划新(xīn)建8GWh的(de)产能(néng)。

　　撂(liào)下(xià)电(diàn)话，股价更加疯涨。加上6月(yuè)23日的涨停，传艺科技宣布(bù)跨界后(hòu)一(yī)口(kǒu)气收出7个涨停板，市(shì)值(zhí)快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨(zhǎng)股价(jià)的前车在(zài)前，传(chuán)艺(yì)科技(jì)开(kāi)始(shǐ)有(yǒu)意无意地(dì)“主动(dòng)”披(pī)露钠电(diàn)项(xiàng)目进展，而公司(sī)股价也往往在公告披露(lù)后录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日(rì)盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电(diàn)池(chí)前10元/股左右(yòu)的温吞股价，不到半年的时间已翻(fān)了逾(yú)5倍。

　　但此后，公司股(gǔ)价(jià)开(kāi)始掉头向下，无(wú)论其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大(dà)风浪，反而随着时间的推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个多(duō)月时间已(yǐ)经(jīng)较高点腰斩。

　　值得(dé)一(yī)提的是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切召开电(diàn)话会并(bìng)在《投资者关系活动记录表》中对外发布(bù)钠电(diàn)池(chí)业务未来规(guī)划、技术水(shuǐ)平等(děng)涉及公司经(jīng)营(yíng)的重大信(xìn)息，但(dàn)直至2022年(nián)7月9日才正(zhèng)式通过《关于对(duì)深(shēn)圳证券交易所关注函回复的公(gōng)告》补充披(pī)露(lù)相(xiāng)关事项，传艺科技及公司董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所(suǒ)通报批评(píng)。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过山车”式上下，背(bèi)后(hòu)纵有(yǒu)游资(zī)推波助(zhù)澜(lán)，但归根结(jié)底还是其资金有限(xiàn)与钠(nà)电产能规划“大跃(yuè)进”不匹配无法让(ràng)市(shì)场信(xìn)服造成的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电池(chí)二期(qī)5.5GWh项目建成(chéng)后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此(cǐ)前对(duì)交(jiāo)易所回复(fù)函和(hé)2023年(nián)度定增预(yù)案，公司(sī)规划的10GWh钠(nà)电池(chí)项目的投资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修(xiū)及设(shè)备(bèi)成本(běn)约50亿元。

　　实(shí)际上(shàng)，传(chuán)艺(yì)科技规划的钠电产能远不(bù)止这公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官(gu闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰ān)微消(xiāo)息，公司董事长邹伟(wěi)民(mín)4月16日在公开场合(hé)演讲时提到(dào)，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子电池全供(gōng)应链项目(mù)，逐步(bù)形成年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨(dūn)电(diàn)解液(yè)的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产(chǎn)线已经开始(shǐ)试产(chǎn)试销(xiāo)，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的钠电(diàn)产能规划，来源(yuán)：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿(yì)元资金外(wài)，还(hái)需要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池(chí)就需要40亿(yì)元的(de)投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科(kē)技主(zhǔ)营式微，年赚1亿(yì)元的盈利水平(píng)显(xiǎn)然(rán)难以(yǐ)撬动动(dòng)辄几十(shí)亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设(shè)备和(hé)印制电路板(bǎn)（PCB）两(liǎng)大类消费电子(zi)零组件(jiàn)，具体(tǐ)包括(kuò)笔记本/台式机(jī)电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设备及(jí)通讯用(yòng)板、消费(fèi)电(diàn)子、计算机(jī)用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来(lái)公司经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近(jìn)3倍(bèi)。但(dàn)盈(yíng)利并(bìng)未同步(bù)，上市当年公司归母净利润就(jiù)下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后随着行业式(shì)微，公司盈利水平起起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已经达到了9000万元，净利(lì)润增(zēng)长乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩(jì)变动(dòng)情况，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金(jīn)也并(bìng)不宽(kuān)裕。2022年，公司(sī)经营活动产生的现(xiàn)金流量(liàng)净额4.46亿元(yuán)；截至(zhì)去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿(yì)元，应(yīng)付账款4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金(jīn)投资钠电，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日(rì)给(gěi)深交所(suǒ)的回函(hán)中，传艺(yì)科技(jì)曾详细(xì)披露过2GWh项(xiàng)目(mù)资金(jīn)来源：截至2022年5月(yuè)31日，公(gōng)司可(kě)用于钠离子电池(chí)项目的(de)自(zì)有资金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其在投(tóu)资钠电(diàn)项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交所(suǒ)的回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开始(shǐ)规划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决。后一期(qī)产能(néng)增加到4.5GWh，投资(zī)额(é)增加10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行贷款。今(jīn)年3月(yuè)30日公司(sī)公告(gào)称，传艺科技及子(zi)公司拟向工(gōng)商银行(xíng)、农业银(yín)行等组成的(de)联(lián)合银团申请不超(chāo)过20亿元的项目(mù)贷款，用于公(gōng)司(sī)钠电池(chí)项目。根据最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵(qiān)头银(yín)行(xíng)已(yǐ)审批通过，参团银行处于正(zhèng)常的审批(pī)流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二期(qī)谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向特定对(duì)象发行(xíng)股票预案(àn)》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池(chí)制造二期项目，剩(shèng)余(yú)6亿元(yuán)补流。

　　根(gēn)据测算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿元，除了(le)定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元(yuán)的缺(quē)口(kǒu)。而为补(bǔ)这(zhè)部分(fēn)缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年(nián)定增(zēng)募投资(zī)金中的1.75亿元变(biàn)更用于(yú)该项目。

　　简单加(jiā)总便知(zhī)，家底不(bù)厚，传艺科(kē)技10GWh钠电(diàn)项(xiàng)目只能依赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时(shí)提到的另(lìng)外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛媒体APP向(xiàng)公司求证，但截至(zhì)发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优势吗？

　　“今年(nián)销售不(bù)低于10亿元，整(zhěng)个(gè)钠电池(chí)全供应(yīng)链(liàn)项目计划到2024年末全部竣(jùn)工投产，达产达(dá)效后，可实现年销售250亿(yì)元。”若(ruò)传艺科技的(de)钠电项目真如邹伟民在(zài)近日的(de)演讲中(zhōng)所言照进现实，几(jǐ)年后公(gōng)司营收将在当前基础上翻十几(jǐ)倍。但近来腰斩的股价显示，市场对这个故事(shì)并不再买账，除(chú)了资金实力有限公司外，核心还(hái)在其大干(gàn)快上后产能如(rú)何(hé)消(xiāo)化的(de)问题。

　　毕竟(jìng)，在(zài)钠电池商业(yè)化元(yuán)年(nián)的2023年，包括宁德(dé)时代、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已纷纷(fēn)发(fā)产品、量产并大建产能，竞争者初(chū)露(lù)威(wēi)胁，赛道(dào)已然(rán)开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管就披(pī)露的参数和性(xìng)能来(lái)看，传(chuán)艺钠电(diàn)的钠电池与(yǔ)巨头们(men)不相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语新能(néng)源(yuán)配(pèi)套雅(yǎ)迪(dí)极钠(nà)S9等表明，大(dà)佬们(men)已经走在前面，率先(xiān)在两(liǎng)轮电动车(chē)和低速(sù)电动车领(lǐng)域实现装车应用(yòng)。而传艺科(kē)技除了在岁末年初公(gōng)告与中祥航业、江苏新能源、德博新(xīn)能源签订(dìng)项目合作或战略(lüè)合(hé)作协议外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投资者问及(jí)客户情况时，公司都以“目前(qián)订单下游运(yùn)用覆盖(gài)储能、低速电动车及电动工具等(děng)多个领域”“公司钠离子电池送样(yàng)后(hòu)客(kè)户的反馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多名客户签订了销售订单”“公(gōng)司已与(yǔ)多家知名两(liǎng)轮电(diàn)动车品(pǐn)牌(pái)开展送样和合作意向洽谈(tán)等(děng)工作”等进行回(huí)复。至于具(jù)体(tǐ)的客户名(míng)称(chēng)和订单金额，一(yī)直(zhí)语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电(diàn)池(chí)产能落地正(zhèng)数倍(bèi)级增长。上海钢联新(xīn)能源事业(yè)部钠(nà)电池分析师汪(wāng)奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地(dì)产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资讯最新发(fā)布(bù)数(shù)据(jù)则称，到(dào)2023年底，预计(jì)钠电池产能将(jiāng)增加至(zhì)21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落(luò)地产能大幅增加已可预见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠(nà)电(diàn)池落地的产能中可(kě闺蜜说他老公特别大怎么回复，闺蜜说他老公特别大怎么安慰)以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电(diàn)池不(bù)到(dào)5％，后面成本降(jiàng)下来(lái)才会有较(jiào)大(dà)比例的(de)替(tì)代(dài)。”汪奇认(rèn)为(wèi)，今年钠电池(chí)只会(huì)小批量(liàng)应用到多元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其在调(diào)研记录(lù)中(zhōng)预测，预计2023年公司实际(jì)出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去了2023年(nián)钠电(diàn)池市场的(de)绝大(dà)部(bù)分份额。

　　来源：传(chuán)艺科技(jì)2023年1月9日(rì)投资者关系活动(dòng)记录表

　　需要注意(yì)的是，沉寂多年(nián)的钠电池(chí)是在此前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作为(wèi)“替(tì)代(dài)”而被推到台前的，去年(nián)底(dǐ)以来，碳酸(suān)锂价格持续下行(xíng)，4月20日电碳(tàn)价格均价已经跌至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价(jià)持(chí)续(xù)下跌会否影响(xiǎng)钠电池商(shāng)业化进程的(de)讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院(yuàn)院(yuàn)士(shì)欧阳(yáng)明高近日就表示：“钠电(diàn)池能够(gòu)起到对锂(lǐ)电池的平衡作用(yòng)，平衡锂价(jià)，保证(zhèng)锂资(zī)源的供应安全(quán)，不(bù)太可能成为主流。锂(lǐ)价一(yī)便(biàn)宜(yí)，就会(huì)让钠离(lí)子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠离子技(jì)术一定要发展，因为它是锂离子(zi)电(diàn)池的一个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和钠电建设成本接近(jìn)，目(mù)前三元钠电量产的(de)生产成本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠离子电池性能比较(jiào)接近磷酸(suān)铁锂(lǐ)电池，高能(néng)量密度的也接近(jìn)三(sān)元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池(chí)成(chéng)本大(dà)幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成本基(jī)本相当；而由于锂原料价(jià)格大幅下降，目前(qián)铁锂和锰(měng)酸锂(lǐ)等电池成本已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格(gé)在20万以下时(shí)，锂电池对钠电池(chí)有明显优(yōu)势。”

　　当然(rán)，市场普(pǔ)遍(biàn)认为钠电池还有降本的空间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善后，规模量产后钠(nà)离子电池正、负(fù)极材料(liào)价格可降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离(lí)子电池的成本优势就依然存在，并且随着技术(shù)不断(duàn)发展、产(chǎn)业(yè)不断成熟，钠离子电(diàn)池的降本空间有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)打开，该成(chéng)本临界点仍有进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模(mó)化完成后，能和锂离(lí)子电池(chí)的(de)成本拉开差距，接近铅酸电池的成(chéng)本。但(dàn)能量(liàng)密度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价格在(zài)15万以上时，成熟后的钠离(lí)子电池(chí)有一定优势；碳(tàn)酸锂价格在10万左右及以(yǐ)下时(shí)，钠离子电(diàn)池在动力(lì)领域(yù)优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括(kuò)传艺(yì)科技在(zài)内，诸多(duō)入局钠电(diàn)池的企业(yè)都言(yán)锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂价持续下降，钠电池(chí)利(lì)润率下降(jiàng)或也是必然的(de)。

　　以传(chuán)艺科技为例，其(qí)在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠(nà)电池(chí)定价主要根据碳酸(suān)锂的价格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格(gé)波(bō)动(dòng)而波(bō)动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化之外，市(shì)场还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的(de)定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司对进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其(qí)过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺(quē)乏(fá)长远定力，临(lín)时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿元投(tóu)向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目。然2018年4月(yuè)公司就(jiù)变更(gèng)募资用途，将FPC生产项目未用的资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻(bō)璃面(miàn)板生产项目(mù)、轻薄型键盘生(shēng)产项目，已经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线(xiàn)技(jì)改并扩产(chǎn)项目的实施地点从一厂(chǎng)搬迁(qiān)至二厂；2021年(nián)6月，再将该项目的(de)实施地点变更为重(zhòng)庆(qìng)市(shì)合川区工业(yè)园区(qū)核心区高阳路30号(hào)，实施主体(tǐ)则(zé)从(cóng)传艺科技变为全资子公司重庆(qìng)营志(zhì)。

　　2020年(nián)12月，IPO募投(tóu)项目则(zé)再生(shēng)变。公司终止实施(shī)3D玻璃(lí)面(miàn)板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目剩余(yú)资金全(quán)部(bù)投入轻薄(báo)型(xíng)键盘生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技再融资(zī)，定增(zēng)募资6亿(yì)元，其中(zhōng)的4.20亿元用(yòng)于(yú)年产18万平方(fāng)米中高端(duān)印制电路板(bǎn)建设(shè)项(xiàng)目(mù)。但次年6月，公司将该项(xiàng)目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省高(gāo)邮市经开(kāi)区凌波(bō)路33号改建至(zhì)江(jiāng)苏省高(gāo)邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传艺科技(jì)再(zài)“变卦(guà)”，又将该项目(mù)剩(shèng)余(yú)募资（已投入(rù)募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠(nà)离子电池制造(zào)二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金(jīn)乃至项(xiàng)目，直接的后果就是原(yuán)有的投(tóu)入打(dǎ)水(shuǐ)飘、投资效率低(dī)下以及建成项目实际效益与预(yù)计天差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线技改并扩(kuò)产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可实(shí)现(xiàn)销售收(shōu)入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效(xiào)益分别仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平(píng)方(fāng)米中高端印(yìn)制电路板建(jiàn)设(shè)项(xiàng)目建设期也仅(jǐn)12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然(rán)两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分(fēn)别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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