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开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21世纪(jì)经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒(méi)体(tǐ)报道，协定存款及通知存款自律上限将于5月15日(rì)执行，其中(zhōng)国有银行执行基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)加(jiā)10BP；其它金(jīn)融机构执行(xíng)基准利率加20BP。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款是什(shén)么(me)？通知存款和协定存款是(shì)“类活期(qī)存款”，灵活(huó)性(xìng)好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸引存款。通知存款是指(zhǐ)不约定存期，在支取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前一(yī)天和提(tí)前七(qī)天的两种类型。协定存款是对协定(dìng)额(é)度以内的部分(fēn)给予(yǔ)活期利率，对超(chāo)过协定部分给(gěi)予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款当(dāng)前利率处于什么水(shuǐ)平(píng)？为何需(xū)要规定上(shàng)限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基(jī)准利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准(zhǔn)，则(zé)国有(yǒu)四大行1天和7天期通(tōng)知存款利率的上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为 1.35％。而目前部分城(chéng)商行与农商行通(tōng)知、协定存(cún)款利率偏高(gāo)，我们梳理的样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款利(lì)率高于其挂牌(pái)价，存在(zài)“存(cún)款竞争”令负债成本相对(duì)刚(gāng)性的问题。

　　规定上限对相关存(cún)款实际(jì)利(lì)率有何影响？是否会对(duì)M1和(hé)M2产生影响？部分(fēn)城商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)或将有所(suǒ)下(xià)调，但对M1和(hé)M2增速影(yǐng)响(xiǎng)非对称(chēng)。其一，通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)应(yīng)属于其他存款(kuǎn)，对(duì)M1或没有(yǒu)影响。其二，通(tōng)知存款和协定存款若流(liú)出，可能会拖累 M2 增速。根据(jù)《存款统计分(fēn)类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款归属于 M2 下的其他存款(kuǎn)科目，则其(qí)变动会影响(xiǎng)M2规模和增速。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)此(cǐ)次(cì)利(lì)率上限的设定，可能有部分个人或(huò)企业将通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)投(tóu)向收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财以及其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到(dào)4月居民存款(kuǎn)已经开始重新流向表外(wài)，M2增(zēng)速预计(jì)将进(jìn)入下行(xíng)通道。再(zài)考虑(lǜ)到(dào)此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存款利率上限的约(yuē)束(shù)，或进一步加速居民(mín)将资金从表(biǎo)内(nèi)搬(bān)至表外。

　　是否意味着(zhe)存款利率下调新一轮的开始？本次(cì)约束通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银(yín)行(xíng)的(de)平均(jūn)净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利润是准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三(sān)：一是利润分配给财政的(de)非税(shuì)收(shōu)入；二是转增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政(zhèng)策的传(chuán)导(dǎo)渠道(dào)；三(sān)是增(zēng)加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行(xíng)的合(hé)理(lǐ)盈利水平(píng)，又要不抬高实(shí)体经济(jì)融(róng)资水平，惟有对存款利率进(jìn)行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下(xià)调存(cún)款利率，年初至今其(qí)他银(yín)行也纷纷(fēn)跟进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的(de)调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。但目前尚(shàng)不(bù)构成新一轮存款利率下调(diào)的开始，源于(yú)目前存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收益率(lǜ)高于(yú)上一轮下(xià)调(diào)时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备(bèi)全(quán)面下调的充(chōng)分条件(jiàn)。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽车销(xiāo)售、地产销(xiāo)售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全(quán)国整车货运量有(yǒu)所反(fǎn)弹。房地产市场(chǎng)：地产销(xiāo)售有所恢复，因城(chéng)施(shī)策继(jì)续加码。政府(fǔ)性基金与(yǔ)基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计(jì)划(huà)发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业生产与(yǔ)制造业投资：开工率继续(xù)改善。通(tōng)胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币(bì)政策与汇率：资短端金(jīn)利率(lǜ)下行(xíng)、美(měi)元(yuán)下行，人(rén)民币升值(zhí)。

　　风险提示：稳(wěn)增长政(zhèng)策见效速度慢于预期，数(shù)据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　事件(jiàn)：21 世纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新(xīn)闻等(děng)多家媒体报道，协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限：国有银行（特(tè)指工农、中(zhōng)、建四大行）执(zhí)行基准利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其它金融机(jī)构执行(xíng)基准利(lì)率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行(xíng)。开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场g>

　　1. 通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是(shì)什么(me)？

　　通知存款和协(xié)定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好(hǎo)于(yú)活期。产品推出的目(mù)的更多是为吸引(yǐn)存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知(zhī)银(yín)行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为提(tí)前一天和提前七天的两种(zhǒng)类型。在存入款项时(shí)不约定存期，支取时(shí)需提前通知银(yín)行，约定(dìng)支取存款(kuǎn)的日期和金额方能支取，按(àn)存款人提前通知的期限长短划分为一天通知(zhī)存款和七(qī)天通知存款两个品种，一(yī)天通知(zhī)存款(kuǎn)必(bì)须提前一天通知约定(dìng)支取存(cún)款(kuǎn)，七(qī)天(tiān)通(tōng)知存款必须提前(qián)七天通知约(yuē)定支取存款。通(tōng)知存款面向个人和企业办理。

　　协定存款是(shì)对(duì)协定额(é)度以内的部分给(gěi)予活期利率，对超(chāo)过协定(dìng)部分给予协(xié)定存款利率(lǜ)。协定存款是指银(yín)行与(yǔ)客户签订(dìng)协议，约定结算账(zhàng)户的每日留存金额，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部分(fēn)按活(huó)期存款利率计(jì)息，超过部分(fēn)按中(zhōng)国人民银行规定(dìng)的协定存款利(lì)率计息(xī)的(de)存款。协定存款面(miàn)向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水(shuǐ)平？为何需要规(guī)定上(shàng)限？

　　若(ruò)央行规定(dìng)新(xīn)的利率上限，则7天(tiān)通(tōng)知存款利率的上限被(bèi)设定为1.55％。根(gēn)据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利(lì)率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标(biāo)准(zhǔn)，则国有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率(lǜ)上限为(wèi) 1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率(lǜ)偏高(gāo)，样(yàng)本银行中有(yǒu)13.5％的银行超(chāo)过新规上限。我们(men)梳理了国有银行、股份(fèn)制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模排序）以及(jí) 14 家农商行的挂牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有银行与(yǔ)股份行(xíng)挂牌(pái)利率未(wèi)超过央行(xíng)新规(guī)上(shàng)限，超过(guò)上(shàng)限的(de)银(yín)行主要集(jí)中(zhōng)在(zài)城商行和农商(shāng)行中(zhōng)，占比达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城(chéng)商行中(zhōng)有 4 家超(chāo)过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家(jiā)超过上(shàng)限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通知存(cún)款的最高利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的(de)通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)高于其挂牌价，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成(chéng)本相(xiāng)对(duì)刚性的问题。我们在梳理过程中发现(xiàn)，部分(fēn)银行个人通知存款的最(zuì)高利率高于挂牌(pái)利率(lǜ)，其(qí) 1 天的(de)通(tōng)知(zhī)存款最高利率为 1.75％，而其挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分城(chéng)商行(xíng)和农商行通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率或将有(yǒu)所下调(diào)。目前超过利率新(xīn)规上(shàng)限的(de)主要为城商行(xíng)和农(nóng)商(shāng)行，样本银行中有(yǒu) 13.5％的银行超过上限，其中 7 天(tiān)通(tōng)知存款的(de)最高利率(lǜ)达到 2.1％（规定上限(xiàn)为 1.55％），因此新(xīn)规(guī)的(de)执(zhí)行会(huì)导致部分城商(shāng)行和农(nóng)商行（合理估算近 13.5％的比例）通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率或将有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调。

　　是否会对(duì)M1和(hé)M2的(de)增速产生(shēng)影响？

　　其一，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款应属(shǔ)于(yú)其(qí)他存款，对M1或没有影响。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，通知存款和协定(dìng)存款与普通(tōng)存款(kuǎn)并列，并不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款(kuǎn)。则(zé)考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期(qī)存款之和，其不在(zài) M1 的包(bāo)含范围之内，利率上(shàng)限的设(shè)定对 M1 应当没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款和协定(dìng)存款若流出，可(kě)能会(huì)拖累M2增速。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的(de)其(qí)他存款(kuǎn)科目，则(zé)其变动(dòng)会影响 M2 规模(mó)和增(zēng)速。考虑到此(cǐ)次利率上限(xiàn)的设定，可能有部分个人或企业(yè)将(jiāng)通(tōng)知存款和协定存款投向收益率(lǜ)更(gèng)高的理财以及其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存(cún)款已经开始(shǐ)重新流(liú)向表(biǎo)外(wài)，M2增速预计将进入下行通道。M2 近(jìn)一年的上(shàng)行由个(gè)人存款(kuǎn)推动，资管资金回表也(yě)主(zhǔ)要(yào)来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百(bǎi)分(fēn)点中，有 3.1 个(gè)百分点来源(yuán)于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万(wàn)亿资管(guǎn)资金回流表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源(yuán)于住(zhù)户部门。但(dàn)随着4月居民(mín)存款同比首次(cì)由(y开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场óu)增转降，居民资产配置或回流表外，对应的(de)则是M2同比超过市(shì)场预期下行。再考虑到此次通知存款和协(xié)定存款利率上限(xiàn)的约束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表内(nèi)搬至表外。

　　4. 是否意味着存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　本(běn)次(cì)约(yuē)束通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，核心目(mù)的是(shì)缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国(guó)有银行平均净息差(chà)下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份(fèn)制银行的平均(jūn)净(jìng)息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行(xíng)的利润(rùn)是(shì)准(zhǔn)公(gōng)共品，去向(xiàng)有三(sān)：一是利润分配给财(cái)政的非税收入；二是转增资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎的管理要(yào)求，疏通货(huò)币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账(开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场zhàng)风险。既要保证商业(yè)银行的合理(lǐ)盈利水平(píng)，又要不抬高(gāo)实体经济融资水平，惟(wéi)有对存款利率进行调(diào)整。

　　实际(jì)上，去(qù)年9月主要银(yín)行已(yǐ)经下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行普通存款利率的调整到(dào)位，政(zhèng)策抓手转向其他存款的利率水平。而部分中小银行未(wèi)高息揽储，其(qí)通知存款利率和(hé)协定存款利率明显偏高，实际上不(bù)利(lì)于商业银(yín)行整体负债端成本的下(xià)降，也成为本次约束通知存款和协定存款利率的触发因(yīn)素。

　　是否是(shì)新一(yī)轮存款利率(lǜ)下调的开始？目(mù)前十年期国债(zhài)收(shōu)益率高于上(shàng)一轮下(xià)调时(shí)低点(diǎn)，1年期LPR持平，因(yīn)而目前(qián)尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，以(yǐ) 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月(yuè)部分全(quán)国性银(yín)行下(xià)调存款利率，如一年期定(dìng)期存款利率(lǜ)下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年(nián)期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行(xíng)。

　　高频经济表现：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售较上周(zhōu)有所(suǒ)改善，今年以来累计(jì)同(tóng)比增长1％。截至5月7日，乘用车(chē)零(líng)售同比较上周上升(shēng)27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘用(yòng)车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整(zhěng)车(chē)货运(yùn)量有(yǒu)所反(fǎn)弹，京(jīng)沪深迁徙(xǐ)指数继续(xù)上行。截(jié)止(zhǐ) 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深(shēn)迁徙趋势较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府(fǔ)消费：截至5月(yuè)12日，当(dāng)周国债净融资-754.8亿，当周新(xīn)增0亿一(yī)般债(zhài)，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)回暖，五一过后因(yīn)城(chéng)施(shī)策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中(zhōng)城市商品房周均成交面积两年平均(jūn)增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三(sān)线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余(yú)个城市进行(xíng)了公积金贷款政策的调(diào)整和(hé)优化。

　　5）政(zhèng)府性基金与基建：当周(zhōu)新(xīn)增(zēng)专项(xiàng)债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投(tóu)资(zī)与工业生产：受五一假期及(jí)需求走弱(ruò)影响，开工率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率继续回落 87bp 至 81.7％。汽(qì)车半钢胎(tāi)开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口(kǒu)：港(gǎng)口物流效(xiào)率有所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交(jiāo)运部重点(diǎn)港口货(huò)物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通(tōng)行量(liàng)与铁路货运量(liàng)较上周分别(bié)回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别(bié)环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％至(zhì) 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回(huí)购地量延续，资金(jīn)利率小幅下行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周逆回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周(zhōu)小幅(fú)下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)小幅(fú)上行(xíng)，人民币被动贬(biǎn)值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指数小幅上行(xíng)至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。