5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时(shí)基金、富国基金(jīn)、南方基金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局(jú)全球半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半导体板块顶的速度越来越快越叫的原因自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出(chū)现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对(duì)板块中(zhōng)长期(qī)投资(zī)价值(zhí)的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国产(chǎn)替代持(chí)续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)板块表(biǎo)现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现(xiàn)为例(lì)，该指数在4月(yuè)6日(rì)攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板块周跌幅(fú)为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平(píng)均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月(yuè)内(nèi)份额(é)增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)下降外(wài)，其余(yú)产(chǎn)品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主要(yào)原因，一是(shì)国产替代进(jìn)程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才(cái)等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求不(bù)及预(yù)期(qī)，在边缘政治和(hé)全球经济(jì)疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于今年看到(dào)拐点的出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的环节(jié)会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力(lì)提升也会更加(jiā)依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数字化(huà)的(de)长期关键驱(qū)动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数字(zì)经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投(tóu)入(rù)力度(dù)。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先(xiān)，回(huí)顾年(nián)初(chū)以来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于(yú)底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年初到4月初(chū)半导体(tǐ)指数出(chū)现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实是过度(dù)反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加(jiā)上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买也(yě)能看(kàn)出投资者对板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)中(zhōng)国半导体企业有国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半导体板块估(gū)值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始终有估值合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很多优质的(de)公(gōng)司处于(yú)历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的(de)突破，会(huì)有(yǒu)形成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对(duì)象进行创(chuàng)新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知(zhī)智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经(jīng)历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍(réng)处于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的(de)早期的(de)阶段(duàn)，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环(huán)节(jié)发(fā)生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产(chǎn)生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此(cǐ)我们长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体的投资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期(qī)关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点(diǎn)配置的主线(xiàn)包括以AI为代表(biǎo)的(de)创新(xīn)线、周期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设备材料国(guó)产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯(xīn)片设计都(dōu)会(huì)在(zài)今(jīn)年(nián)都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代(dài)提供(gōng)了(le)坚实的理论(lùn)基(jī)础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近(jìn)一年(nián)的(de)充分调整(zhěng)，股价顶的速度越来越快越叫的原因已(yǐ)经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期。最后，顶的速度越来越快越叫的原因伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和(hé)调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的(de)一(yī)季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材(cái)料也(yě)是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半导(dǎo)体中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气度修(xiū)复(fù)速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要(yào)结(jié)合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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