作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(y刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗ě)炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾(刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗dùn)。

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