4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行(xíng)，但低基(jī)数及(jí)外贸(mào)需(xū)求回暖可能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有所下行，但受去年同期(qī)低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受(shòu)疫情影响较大(dà)的(de)工(gōng)业(yè)生(shēng)产可能上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降价政策及车展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释(shì)放(fàng)，国(guó)内旅游出行人数及(jí)总收入均超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人(rén)均(jūn)旅游(yóu)消中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未修复至(zhì)疫(yì)情(qíng)前(qián)水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的(de)12％同(tóng)样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持(chí)续下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们(men)将重(zhòng)点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手(shǒu)资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能(néng)否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月(yuè)地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低(dī)基数(shù)下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行3.9中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总(zǒng)价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能(néng)继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另一(yī)方面，海(hǎi)外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)总指数(shù)环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价(jià)格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口(kǒu)需求(qiú)日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较高(gāo)增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链的格局(jú)不(bù)断优化(huà)，出(chū)口增长韧性可能超(chāo)预(yù)期（参见(jiàn)《中国(guó)出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)可(kě)能收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工具继(jì)续(xù)带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而(ér)企业债、股权(quán)及政府债融资较去(qù)年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年留(liú)抵退税(shuì)低基数(shù)下，财政收入(rù)增长有望回升；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有望保持(chí)较快增长——预(yù)计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低基(jī)数(shù)效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方