作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波动带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表(biǎo)现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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