申万(wàn)一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(d丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字ào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的10大企业

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　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备(bèi)用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连(lián)续3年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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