金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基(jī)石(shí)投资(zī)鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了他(鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下(xià)游(yóu)经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在(zài)疫(yì)情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价(jià)格带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭(shì)目以待(dài)。

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