原(yuán)本被视(shì)为极其艰难(nán)的(de)2022年(nián)，白(bái)酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取得了(le)两位(wèi)数增长。在(zài)打响疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据(jù)，2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前(qián)五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析(xī)师朱丹(dān)蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等(děng)项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市(shì)场，而基(jī)于品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报(bào)发现，除学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生(chú)头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分(fēn)别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因(yīn)为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　<学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生img alt="白酒分化加剧，今年拼的是(shì)去库存速(sù)度 | 钛媒体(tǐ)风(fēng)向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子(zi)在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

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　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合(hé)同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了(le)同(tóng)样的看(kàn)法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活(huó)动(dòng)的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企(qǐ)业仍然会面临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投(tóu)资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各(gè)环节都在(zài)努(nǔ)力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁的价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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