大家周末好，先来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是(shì)原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力(lì)煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑(kēng)口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗)持续(xù)投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要(yào)还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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