本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克(kè)中国金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际(jì)资金(jīn)从(cóng)新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日前将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观面(miàn)看(kàn)，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息(xī)导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全(quán)球金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季(jì)度末，其实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频(pín)现(xiàn)，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等(děng)承压，相(xiāng)较而(ér)言，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了(le)盈利(lì)增速；二是(shì)“中国特色(sè)估值体系(xì)”开始风(fēng)行(xíng)，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看，让(ràng)央(yāng)企(qǐ)国企估值(zhí)回归市(shì)场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前总市(shì)值(俄罗斯是资本主义还是社会主义zhí)取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富记(jì)忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行(xíng)情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从(cóng)2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键(jiàn)在(zài)要(yào)看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指数能否维持俄罗斯是资本主义还是社会主义强势(shì)行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电气设(shè)备板块能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后(hòu)市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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