“可以看到，期(qī)货市场(chǎng)在(zài)上(shàng)周(zhōu)表现过出明显的合约间(jiān)强弱的变化，这是比(bǐ)较符合收储的价(jià)差演变(biàn)的。我们认为现在(zài)市场(chǎng)是(shì)在提前交(jiāo)易预(yù)期，尤其(qí)当前国(guó)内(nèi)外产胶(jiāo)区还存在干旱(hàn)情况，而干(gàn)旱(hàn)也(yě)同样是利(lì)多于浅色胶，因此在(zài)多因素配合之下，资金(jīn)提前炒作。”她说。

　　“我们可以从9-1价差(chà)和RU-NR价差这两个指标(biāo)中明显看出(chū)受(shòu)到轮(lún)储消息影响下资金的操作模式(shì)。”国(guó)泰君安期货分析师高(gāo)琳琳分析指出，由(yóu)于此次(cì)收储传闻(wén)是收(shōu)新胶，所以(yǐ)如果该传闻属实，将(jiāng)对RU2401合约产生直接(jiē)影(yǐng)响。另外由于RU有收储供应(yīng)阶(jiē)段(duàn)性缩量的预期(qī)，而深色胶还在累库，所以两(liǎng)个胶种间的结构性矛盾也比较(jiào)显著，深(shēn)浅色(sè)胶分(fēn)歧较大，引发品(pǐn)种价差走(zǒu)阔。

　　大(dà)地期(qī)货橡(xiàng)胶研究(jiū)员唐逸表示，目前(qián)RU-NR价(jià)差扩大至2700元/吨以上，目前市场交易(yì)的主(zhǔ)要内容仍然是轮储(chǔ)预期(qī)，在没有被(bèi)证伪的情况下资金(jīn)会(huì)反复炒作，使得5k是多少钱，5k是多少钱人民币(dé)短期胶(jiāo)价具有不确(què)定性。参考历(lì)史情况来看，若对天(tiān)然橡胶(jiāo)实行轮储(chǔ)，收储新全乳以及烟片胶的可(kě)能性较大，且占用(yòng)资金(jīn)相对较(jiào)少，对市场具有(yǒu)一定的杠杆作用。

　　“虽(suī)然净轮入少量浅色胶难以改变平衡表(biǎo)供(gōng)大于求的现状(zhuàng)，但对全乳胶的结构(gòu)性行情有较大的刺(cì)激作用。若净轮入浅色胶(jiāo)被证实，则盘面将(jiāng)继续走深浅(qiǎn)色反(fǎn)套行(xíng)情，9-1套利机会(huì)则要关注收储全乳的生(shēng)产年(nián)份(fèn)。目(mù)前市(shì)场已交易(yì)部分(fēn)收储新全乳的预期，如果(guǒ)后市被(bèi)证伪(wěi)或净轮(lún)入(rù)数量不(bù)及预期，盘面则会(huì)交易(yì)预期差。”他说。

　　但是高琳琳指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)历(lì)年收储后的胶(jiāo)价表现来看，收储并不一定直接会导致盘面的上涨或下跌，更多的(de)是通(tōng)过收储(chǔ)价(jià)格的指导意义(yì)、投放及收储的规模来影(yǐng)响基本面的供需(xū)从而影响市场(chǎng)。唐(táng)逸(yì)也表(biǎo)示，从历(lì)史(shǐ)上来看，收、抛(pāo)储并不(bù)是(shì)决定行情涨(zhǎng)跌的绝对(duì)因素，或许在短期会交(jiāo)易(yì)该驱动，但是从中长期来(lái)看基本面供需仍(réng)然是(shì)主导行(xíng)情的(de)决(jué)定性(xìng)因(yīn)素。

　　上游天气影响(xiǎng)仍存 下游(yóu)消(xiāo)费表现相对中性(xìng)

　　“从产胶区情(qíng)况来看，前(qián)期国(guó)内产胶区(qū)持续受到干(gàn)旱影响，云南产(chǎn)区(qū)割胶有所推迟，而海南产区(qū)尽(jǐn)管开割时(shí)间较早，但前期也受干(gàn)旱影响，原料产出(chū)较少。同时(shí)由于胶价处(chù)于相对低位(wèi)，也(yě)影响到胶(jiāo)农的割胶(jiāo)意(yì)愿。”中信(xìn)建(jiàn)投期货橡(xiàng)胶研究员童长征向记(jì)者表示。不过他也(yě)指出(chū)，目前主要产区(qū)陆(lù)续有(yǒu)降雨，使(shǐ)得前期干旱情况有所缓(huǎn)解。降雨在短期内有抑制原料产(chǎn)出的作用(yòng)，但在更长(zhǎng)周期内(nèi)，将(jiāng)有助(zhù)于(yú)原料(liào)产出。

　　具体来看，唐逸表示，在国内产胶区方面，西(xī)双版纳在经(jīng)历干旱导致的开(kāi)割推(tuī)迟之(zhī)后，降雨量逐步(bù)恢复正常(cháng)，预计在6月初全面(miàn)开割，相比去年减(jiǎn)产具有确定性。海外方面(miàn)，泰国南部降雨仍然相对偏少(shǎo)，导致原料上量较(jiào)慢(màn)，但全年产(chǎn)量仍然(rán)需要进一步观察天(tiān)气情况(kuàng)。未来还(hái)需(xū)关(guān)注(zhù)降雨量能(néng)否恢复，以(yǐ)弥补前(qián)期损失的(de)部分产量。

　　整体而言(yán)，高琳琳表示，目前海南产区相对正常，云(yún)南产(chǎn)区受天气影响加之前一(yī)段时间的白粉病，产胶(jiāo)量上(shàng)量还需要(yào)时间。与此同时，目前国内原料进口(kǒu)仍在5k是多少钱，5k是多少钱人民币高位，港口累库(kù)持续(xù)，随着(zhe)后期东南亚产胶量逐步上量，她预计今年的(de)库存拐(guǎi)点(diǎn)难现，对于(yú)盘(pán)面也将(jiāng)是比较大(dà)的压制，特(tè)别是在深色胶方面。

　　从需求角度来(lái)看(kàn)，唐逸表(biǎo)示，目前下游需求基本维持前期状态，全钢内销需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)、但出口(kǒu)需求较(jiào)好，海外需(xū)求恢复程(chéng)度有限。他认为目前需求端并(bìng)不是盘面交易的(de)主要矛盾(dùn)，但是需(xū)要持续关(guān)注(zhù)海外(wài)宏观降息(xī)的节奏以及需求拐点。

　　具体来看，李青(qīng)表示，目(mù)前(qián)产业下游(yóu)表现属于预(yù)期相对较差(chà)，但是数(shù)据(jù)表现中性偏好状(zhuàng)态。从市(shì)场反馈(kuì)来(lái)看，大多(duō)数企业对于橡胶(jiāo)需求(qiú)的关注点(diǎn)都(dōu)集中于全钢胎的(de)终端需(xū)求偏弱不及年初预(yù)期，以及下(xià)游即将进入需求淡季这个点。但是从统计数据(jù)角度来(lái)说，全钢的整体开工量要高(gāo)于去(qù)年同期，产成品库存也属于中低水平(píng)，只是处在季节性(xìng)的累(lèi)库环节。

　　从数据表现来(lái)看，高(gāo)琳(lín)琳表示，上周中国半(bàn)钢胎样(yàng)本企(qǐ)业(yè)产能利用率为(wèi)74.70％，中(zhōng)国全钢胎(tāi)样本企业产能(néng)利用(yòng)率(lǜ)为63.89％，前期检(jiǎn)修企业排产逐步恢复(fù)，带动周内样本企(qǐ)业产能利用率提升。因个别规模企业节后适度降低排产，限制了(le)整(zhěng)体样本企业提升(shēng)幅(fú)度。她指出(chū)，目(mù)前需求(qiú)端表现比较好的依(yī)然(rán)是出口(kǒu)数据(jù)，虽然市(shì)场有海外需求走弱的(de)预期，但(dàn)目前来看(kàn)出口表(biǎo)现尚可(kě)，内生需求不足和疫后经济的疤痕(hén)效应(yīng)依然制约国(guó)内终端需求和消费(fèi)。

　　“整体(tǐ)而言，目前橡(xiàng)胶需求端属于没有亮点(diǎn)，那也绝对(duì)不属于(yú)拖累点(diǎn)。对(duì)于橡胶(jiāo)价(jià)格(gé)而言，需求(qiú)不(bù)会是一(yī)个驱动价(jià)格行情上涨的核心(xīn)因(yīn)素(sù)，但是它也不会成为(wèi)橡胶价格上(shàng)涨中(zhōng)的压(yā)制因素(sù)。”李青(qīng)说。

　　短期胶(jiāo)价波(bō)动或加剧

　　综合来看(kàn)，高琳(lín)琳认为，市场消息面带(dài)来的(de)依然是(shì)胶(jiāo)价阶段性的(de)反弹修复，尚未看到(dào)周期(qī)拐点的到来，短期内(nèi)橡(xiàng)胶收(shōu)储(chǔ)发(fā)酵缺(quē)乏(fá)基本面支撑，持续好转预(yù)期仍偏弱(ruò)，还需(xū)要(yào)谨防冲(chōng)高(gāo)回落(luò)的风险。

　　李青表示，绝对价(jià)格偏低、干旱的现实(shí)及(jí)收储(chǔ)的传闻，这三者会在短期内(nèi)对沪胶盘(pán)面产生比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利多炒作点。以(yǐ)RU2401合(hé)约来说，如果炒(chǎo)作的驱动不被证伪，按照往(wǎng)年的(de)波(bō)动区间来看，胶(jiāo)价仍然有上涨(zhǎng)的空间(jiān)。不过她也表示，一旦干旱减(jiǎn)产持(chí)续或者收储传言被(bèi)证伪，则(zé)在这一轮(lún)上涨过程中扩大的合约间(jiān)价差以及非(fēi)标基差会快(kuài)速地(dì)驱动价格形成下跌。因此她建(jiàn)议，在消息明确落地前(qián)仍然以观(guān)望为主，一定要操(cāo)作(zuò)的话则建议短期顺(shùn)势快速进出(chū)。

　　在唐(táng)逸看来，中期胶价(jià)仍然偏空，但近期(qī)事件驱动之(zhī)下资金博弈(yì)因素占主导地位，因此短期胶价(jià)具有(yǒu)一(yī)定的不(bù)确定性。从库存表现来看，本周深色库(kù)存累库幅(fú)度收窄，主(zhǔ)要(yào)是由于进口量或将在近(jìn)几个月季节性下滑，基本符合预(yù)期，但(dàn)并不改变海外需求(qiú)低位(wèi)以(yǐ)及国内需求平淡(dàn)的本质，后市(shì)去(qù)库(kù)幅度可能仍会偏小。而国内关键问题在于收储预期，目前盘面(miàn)已提前打入部(bù)分预期，后市需要关注预(yù)期差。另外，值得注意的是，RU2401合约上(shàng)涨之后(hòu)将刺激(jī)出(chū)的新胶产量，或产生一定的远(yuǎn)期(qī)负反馈。

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