作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(y远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊ī)方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自(zì)去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继(jì)持续释放、供(gōng)给远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊相对充足的影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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