上市(shì)公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对可(kě)转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些ht: 24px;'>姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者(zhě)没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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