近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年(nián)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对记(jì)者表示(shì)，96的因数有哪些数，72的因数有哪些非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金(jīn)额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原材料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成(chéng)本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在96的因数有哪些数，72的因数有哪些价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品(pǐn)产销量(liàng)同(tóng)比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季(jì)度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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