昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一(yī)个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第(d拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语ì)三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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