私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金(jīn)法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规(guī)模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末(mò)，中基协已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底(dǐ)线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发(fā)布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出(chū)私募证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的(de)基(jī)础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会(huì)认可的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)所投资(zī)的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同(tóng)规(guī)模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续(xù)建立(lì)健全流(liú)动性风险监(jiān)测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利(lì)。这将更(gèng)有利于(yú)行业(yè)的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分过(guò)渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符合(hé)《运作(zuò老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗)衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基金限期整改。

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