金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动增强，价(jià)格(gé)回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但市场山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思需求相对不足(zú)，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(b山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思ǎo)持在(zài)较高景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同样存(cún)在(zài)明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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