4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及(jí)物流(liú)景气度环(huán)比(bǐ)有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计当正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回(huí)暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度环比有所回落，但低基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车(chē)物(wù)流指数较3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车(chē)、电(diàn)子、机械电子等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线(xiàn)下(xià)活动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到(dào)集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消(xiāo)费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数(shù)提(tí)振，预计(jì)当月总投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基(jī)建投(tóu)资(zī)可能高(gāo)位(wèi)上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频(pín)数据显示4月(yuè)以(yǐ)来(lái)地产需(xū)求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏(zòu)也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样(yàng)下(xià)行；土地(dì)成交方面，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量环(huán)比较3月(yuè)同期(qī)分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况能否(fǒu)回(huí)暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上(shàng)行(xíng)。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能(néng)支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能(néng)继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经(jīng)济(jì)动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格(gé)总指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局(jú)不断优化(huà)，出(chū)口增长(zhǎng)韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业(yè)链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延(yán)续年初至今的较强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)工具(jù)继(jì)续带动基建投资(zī)和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势(shì)。信贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增速或上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股(gǔ)权(quán)及政(zhèng)府债融(róng)资较去年同(tó正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算ng)期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相(xiāng)关(guān)支(zhī)出有望保(bǎo)持(chí)较快增(zēng)长——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具仍是(shì)近期准财政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环(huán)比(bǐ)走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算