近日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错更正及(jí)追溯(sù)调(diào)整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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