自2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注(zhù)的(de)基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了(le)科(kē)技(jì)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不(bù)需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度(dù)末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了(le)美(měi)团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业(yè)三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方(fāng)达优质(zhì)精却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美(měi)团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模基本(běn)和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易(yì)方达(dá)张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规(guī)模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度(dù)末(mò)减少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的(de)一点是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的(de)理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资(zī)者(zhě)未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资(zī)标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性(xìng)就是(shì)这一(yī)目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票(piào)的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其他情形下(xià)，好公司(sī)都会(huì)给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键的(de)因素，是能却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念够一路坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该(gāi)基金去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表(biǎo)的高端(duān)制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经(jīng)建(jiàn)立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量(liàng)价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产业(yè)链的变化(huà)在(zài)市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达(dá)新经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此(cǐ)短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈(yù)加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获得(dé)了(le)边际(jì)资金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本(běn)基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对(duì)比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行(xíng)了(le)积极的(de)研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极(jí)大提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研(yán)究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通(tōng)过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择(zé)，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入(rù)富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外，基(jī)础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技(jì)也在一(yī)季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季(jì)度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实(shí)体经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实(shí)施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹(jì)象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看(kàn)到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远大(dà)前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时(shí)点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能(néng)在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而(ér)上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经济(jì)温和复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资(zī)本市(shì)场(chǎng)造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步(bù)正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的社融和(hé)地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的(de)金融风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不(bù)大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们(men)认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来将继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益(yì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念