金融界5月27日(rì)消(xiāo)息 近日因为昆(kūn)明国资委的一封(fēng)声明(míng)，让城(chéng)投债(zhài)成为(wèi)关注的(de)焦(jiāo)点，当前(qián)地(dì)方(fāng)债的规模和(hé)地(dì)方政府的偿债能力已经越来越被重(zhòng)视。如何如何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经济学家李迅雷发文称，地方(fāng)债包(bāo)括地方一般债、专项债和包括城投债(zhài)在(zài)内的各种隐形债，其规模究(jiū)竟有(yǒu)多大(dà)，尚(shàng)有争(zhēng)议，但(dàn)增长迅猛。包括银行、保险、基金(jīn)等在内(nèi)的(de)机(jī)构(gòu)投资者是地(dì)方债的主要持有者，他们普(pǔ)遍担心的还是(shì)城投债务、非标等地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如(rú)，近期贵州省政府发展研究中(zhōng)心提出，“化债工作推进异常(cháng)艰难，仅(jǐn)依(yī)靠自身(shēn)能力(lì)已(yǐ)无法得到有效解决(jué)。”

　　在(zài)李迅雷看(kàn)来(lái)，在(zài)土地财(cái)政(zhèng)缩水(shuǐ)的背景下，地方政府(fǔ)的财(cái)权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国(guó)政府杠杆率(lǜ)水平并不算高的前提下(xià)，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水(shuǐ)平确(què)实够(gòu)高了。需要调整中央和地方之间债务余额的比(bǐ)例关系(xì)。“今(jīn)后应(yīng)加大中央政府的发债规模，为地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出(chū)。

　　李迅(xùn)雷认为，在当前(qián)中(zhōng)国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金融风险(xiǎn)显得尤(yóu)为重要(yào)，故在城投公司还没(méi)有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困(kùn)难省(shěng)份一定的“托底”支持，在政策上大力(lì)度支持地(dì)方政府“化(huà)债”。如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的借新(xīn)还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券类债(zhài)务展期，如(rú)遵义道桥实践银行贷款展期），通过政策性(xìng)银(yín)行(xíng)或商(shāng)业银行的(de)低息资金来降低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央(yāng)政策上(shàng)支(zhī)持地(dì)方政府(fǔ)通(tōng)过(guò)出让国有资(zī)产来偿债。他表示(shì)这类典(diǎn)型案例为“茅台(tái)化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无偿(cháng)划(huà)转上市(shì)公司共计(jì)1亿(yì)股股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以(yǐ)下(xià)文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如(rú)何处(chù)置地方债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年末全国(guó)城(chéng)投有(yǒu)息债(zhài)务54.1万亿(yì)元

　　城投平台(tái)成为地(dì)方债务(wù)主(zhǔ)要体现形式(shì)

　　城投债(zhài)是指城投企业公(gōng)开发行的公司(sī)债券和中期票(piào)据。按照(zhào)新预算法、“43号文”出台明(míng)确城(chéng)投债与地方政(zhèng)府信(xìn)用脱(tuō)钩，城投公司定位由地方政府投融资机构(gòu)转(zhuǎn)变为市(shì)场化运营主体，地(dì)方政府不再对城投(tóu)债兜底。但实(shí)际(jì)上市场仍然(rán)把城(chéng)投债看作由地方政(zhèng)府背书的高信用等级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都(dōu)是(shì)地方政府下设的投融资机构，很难(nán)完(wán)全独立(lì)成为与政府(fǔ)无(wú)关的纯(chún)市场(chǎng)化的(de)企业。城投的债(zhài)务主要包括(kuò)向(xiàng)银行借款和发行债券(quàn)融(róng)资(zī)这两种方式，以前(qián)一种方式(shì)为主，但后一种债权融资的规模(mó)也不小(xiǎo)，到2022年末，余(yú)额估(gū)计在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城(chéng)投有息债(zhài)务(wù)快速扩张，每(měi)年(nián)增(zēng)速均保持在(zài)10％以上，到2022年末，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的(de)6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台(tái)发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所

　　因此，城投平(píng)台(tái)实际上(shàng)已经成为地方债务(wù)的主要体(tǐ)现形式，规模明显超过地方政(zhèng)府的(de)一般(bān)债(zhài)和专(zhuān)项债之和。城投平台(tái)中(zhōng)，如今，城(chéng)投平台的债(zhài)券(quàn)余额(é)大约(yuē)为13.8万亿(yì)元，迄(qì)今并无违约案(àn)例，说明城投债仍(réng)属于地方政府(fǔ)背书的高等级信用债。但(dàn)是，城投平(píng)台的非标违约(yuē)情(qíng)况(kuàng)时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也(yě)比(bǐ)较多。

　　地方(fāng)政府应确保(bǎo)城投债按(àn)时兑(duì)付，不能轻易违约

　　当前市场对(duì)地方政府债务增长和财政(zhèng)收入增(zēng)速下(xià)降甚至负(fù)增长的现象普遍担心，尤其对财力(lì)偏弱的(de)东(dōng)北、中西部(bù)省(shěng)份，城投债的收(shōu)益(yì)率普(pǔ)遍高于东部(bù)发(fā)达省市。2022年13个省土地出让金(jīn)对政府债务利息(xī)覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿(ná)地之(zhī)后，捉襟见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南的永煤(méi)债违(wéi)约之后，对河南省乃(nǎi)至全(quán)国(guó)的信用债市场都造成负面冲(chōng)击，信用分层现象加(jiā)剧，部分(fēn)经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海、云南和天津等(děng)近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升(shēng)，虽然(rán)2020年以来融资成本有所下降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅(fú)相(xiāng)较全国(guó)更小。辽宁(níng)、广西(xī)、吉林、重(zhòng)庆(qìng)、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以(yǐ)来城投债加权平均(jūn)票面(miàn)利率(lǜ)降幅也(yě)明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏(sū)不及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，投资(zī)者的风(fēng)险偏(piān)好明显下降。为此，地方政府应该确保城投债(zhài)的按时兑付。因为(wèi)违(wéi)约不仅不能解(jiě)决债(zhài)务问题，反而(ér)会恶化区(qū)域(yù)信用环(huán)境(jìng)，导(dǎo)致地方(fāng)国(guó)企融资难、融资贵。从未来区域经济发展的角(jiǎo)度看，政(zhèng)府部门(mén)仍需要(yào)持续举(jǔ)债(zhài)来实现经(jīng)济平(píng)稳(wěn)增长，需要保持政(zhèng)府信用，不(bù)能轻(qīng)易违约。

　　建议(yì)中央大力(lì)度(dù)支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切(qiè)需要增强城投债权人(rén)的持有信心，首先要确保城投债不违(wéi)约，这就(jiù)意味着城(chéng)投(tóu)公司能够具备(bèi)低成(chéng)本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的(de)孩(hái)子(zi)谁家(jiā)抱”，意味着(zhe)对地方债不兜底，但建议给予困难(nán)省份(fèn)一定的“托底”支持，即在(zài)政策上大(dà)力度支(zhī)持地方政府“化债”，如帮助地方政府(fǔ)（如(rú)城投公(gōng)司的(de)借均码一般是什么码，均码一般是什么码数新(xīn)还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务期限（非(fēi)债(zhài)券类(lèi)债务展期(qī)，如遵(zūn)义道桥实(shí)践银行贷款展期），通(tōng)过政(zhèng)策性银行(xíng)或(huò)商业(yè)银行(xíng)的低(dī)息资金来降低债务成本，让债务(wù)更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　此外，对于地方政府可否通过出让国有资产来(lái)偿债方面(miàn)，也(yě)希(xī)望(wàng)中央给(gěi)予(yǔ)政策(cè)上(shàng)的支持。因(yīn)为(wèi)今(jīn)年3月1日，国资委在对政协十三届全国委员会第五次会(huì)议第(dì)00503号提(tí)案的答复中表示，将适时(shí)出台制度规定及操作细(xì)则，探(tàn)索(suǒ)国有权(quán)益份额规(guī)范化退出的有效方式和途径，充分(fēn)发挥有限合(hé)伙企业的优势，助(zhù)力国有企业创(chuàng)新(xīn)发展。

　　通(tōng)过(guò)出让国有企业股权获得收入偿(cháng)还债(zhài)务，典型案例为“茅台化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市(shì)公司共计1亿(yì)股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型(xíng)的关键阶段，维护(hù)地方政府的信(xìn)用，防范(fàn)区域性金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)显得(dé)尤为重要(yào)，故在城投公(gōng)司还没有与政府部门(mén)完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 均码一般是什么码，均码一般是什么码数