申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数(shù)，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存(cún)货(huò)周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存(c碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量ún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率呈现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过(guò)碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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