5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎn中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久g)将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益(yì)细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市(shì)三级(jí)医院的对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久 line-height: 24px;'>中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久着(zhe)具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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