大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价格(gé)下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期(qī)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基(jī)于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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