原本被视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是(shì)白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续(xù)拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性(xìng)的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本(běn)单反可以带上飞机吗形(xíng)成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优(yōu)化(huà)的(de)需要，白酒技改扩(kuò)产推动了(le)各酒企、产区(qū)的优质产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家(jiā)上市(shì)企业中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基(jī)于品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企(qǐ)强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的(de)仅(jǐn)有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)那(nà)样完(wán)成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说(shuō)明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期(qī)基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利(lì)率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石单反可以带上飞机吗股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价(jià)格倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节(jié)后有望成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平台回答(dá)投资者(zhě)关(guān)于库存的(de)问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一(yī)栏(lán)的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢(huī)复得快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在新周期中胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 单反可以带上飞机吗