金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银(yín八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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