大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的(de)会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数，部(bù)分地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数ng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全(quán)球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数(qián)，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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