四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目的(de)是规范(fàn)银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存款定价(ji广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？à)秩序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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